Opções de ações antes do 911

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Pesquisa Global.
Trocas incomuns de opções de estoque antes do 11 de setembro: documentos destruídos pelo governo referentes às opções de compra pré-9/11.
Em 19 de setembro de 2001, a CBS relatou:
Fontes dizem à CBS News que, na tarde anterior ao ataque, os sinos de alarme estavam tocando nas negociações incomuns no mercado de opções de ações nos Estados Unidos.
Um número extraordinário de negócios estavam apostando que o preço das ações da American Airlines caísse.
Os negócios são chamados & # 8220; puts & # 8221; e eles envolveram pelo menos 450 mil ações americanas. Mas o que levantou a bandeira vermelha é que mais de 80 por cento das ordens foram & # 8220; coloca & # 8221 ;, superando em número & # 8220; chamada & # 8221; opções, as apostas do estoque aumentariam.
Fontes dizem que nunca viram esse tipo de desequilíbrio antes, relata CBS News Correspondente Sharyl Attkisson. Normalmente, os números são bastante pares.
Após os ataques terroristas, o preço das ações da American Airline caiu obviamente em 39%, e de acordo com fontes, isso se traduziu em bem mais de $ 5 milhões de lucro total para a pessoa ou pessoas que apostaram que o estoque caísse.
Pelo menos uma empresa de Wall Street relatou suas suspeitas sobre essa atividade na SEC logo após o ataque.
O mesmo aconteceu com a United Airlines no Chicago Board Options Exchange quatro dias antes do ataque. Um número extremamente desequilibrado de negociações que apostaram no preço das ações da United caísse - também se transformou em grandes lucros quando ocorreu após os seqüestros.
& # 8220; Nós podemos trabalhar diretamente para trás de uma troca no chão do Chicago Board Options Exchange. O comerciante está vinculado a uma corretora. A corretora recebeu a ordem de comprar aquele & # 8216; put & # 8217; opção de alguém dentro de uma empresa de corretagem especulando, ou de um dos clientes, & # 8221; disse Randall Dodd, do Instituto de Estratégia Econômica.
Os investigadores dos EUA querem saber se Osama bin Laden foi o comerciante interno # 82201 # 8221; - lucrando com uma tragédia que ele suspeitou de planejar para financiar sua operação. As autoridades também estão investigando operações possivelmente suspeitas na Alemanha, Suíça, Itália e Japão.
Em 29 de setembro de 2001, o San Francisco Chronicle apontou:
& # 8220; Geralmente, se alguém tiver uma ganância como esse, você tira o dinheiro e corre, & # 8221; disse a fonte, que falou sob condição de anonimato. & # 8220; Quem fez isso pensou que a troca não seria fechada por quatro dias.
Houve um salto excepcionalmente grande nas compras de opções de venda nas ações da UAL Corp. e da AMR Corp. nos três dias úteis antes do ataque às principais trocas de opções nos Estados Unidos. Em um dia, as compras de opções de venda da UAL foram 25 vezes maiores do que a média do ano até a data. No mês anterior aos ataques, as vendas baixas subiram 40 por cento para a UAL e 20 por cento para os americanos.
Porta-vozes para reguladores de valores mobiliários britânicos e o grupo AXA também confirmaram ontem que as investigações continuam.
A fonte familiar com os negócios Unidos identificou Deutsche Banc Alex. Brown, o braço de banca de investimento americano do Deutsche Bank alemão, como o banco de investimento costumava comprar pelo menos algumas das opções.
No fim de semana passado, o presidente do banco central alemão Ernst Welteke disse que um estudo apontou para o "intercâmbio de informações de terrorismo" # 8221; nesses estoques.
Em 19 de outubro de 2001, a Crônica escreveu:
Em 2 de outubro, os funcionários canadenses de valores mobiliários confirmaram que a SEC havia pedido privações às empresas de investimentos norte-americanas para que revisassem seus registros por provas de atividade comercial nas ações de 38 empresas, sugerindo que alguns compradores e vendedores poderiam ter conhecimento prévio dos ataques.
A porta-voz da FMR Corp., Anne Crowley, disse que a firma # 8212; que é dono da gigantesca família de fundos mútuos da Fidelity em Boston & # 8212; já forneceu & # 8220; conta e transação & # 8221; informações aos investigadores, e não teve nenhuma objeção aos novos procedimentos anunciados ontem. Crowley recusou-se a descrever a natureza das informações anteriormente compartilhadas com o governo.
Então, o esforço para rastrear a origem das put foi certamente bastante substancial.
Quais foram os resultados da investigação?
Aparentemente, nunca mais saberemos.
Especificamente, David Callahan & # 8211; editor executivo da SmartCEO & # 8211; apresentou um pedido da Lei de Liberdade de Informação à SEC sobre as opções de venda pré-9/11.
Fomos informados de que os registros potencialmente responsivos foram destruídos.
Se a SEC tivesse respondido produzindo documentos que mostravam que as opções de pré-9/11 tinham uma explicação inocente (como um hedge feito por uma companhia aérea menor), isso seria possível.
Se a SEC tivesse respondido dizendo que os documentos eram classificados de alguma forma protegendo informações financeiras proprietárias, eu não gostaria, mas eu entendi pelo menos o argumento.
Mas destruído? Por quê?
Não é a primeira vez.
Esta não é a primeira destruição de provas documentais relacionadas ao 11 de setembro.
Como indiquei em 2007:
O relatório da Comissão do 11 de setembro baseou-se em grande parte em um relato em terceira parte do que os detidos torturados disseram, sendo que duas das três partes na comunicação eram funcionários do governo.
O relatório oficial da Comissão do 11 de Setembro afirma:
Os capítulos 5 e 7 dependem fortemente das informações obtidas dos membros capturados da Al Qaeda. Um número desses "detentos" # 8221; tem conhecimento de primeira mão da trama do 11 de setembro. Avaliar a verdade das declarações dessas testemunhas - inimigos jurados dos Estados Unidos - é um desafio. Nosso acesso a eles foi limitado à revisão de relatórios de inteligência com base em comunicações recebidas dos locais onde os interrogatórios efetivos ocorrem. Enviamos perguntas para uso nos interrogatórios, mas não controlamos se, quando, ou como perguntas de particular interesse seriam feitas. Nem fomos autorizados a conversar com os interrogadores para que possamos melhor avaliar a credibilidade dos detidos e esclarecer ambiguidades nos relatórios.
Em outras palavras, os Comissários do 11 de setembro não podiam falar com os detidos, nem mesmo com seus interrogadores. Em vez disso, eles obtiveram suas informações em terceiro lugar.
A Comissão não confiou realmente no testemunho do interrogatório. Por exemplo, um dos principais arquitetos do Relatório da Comissão do 11 de setembro, Ernest May, disse em maio de 2005:
Nunca tivemos plena confiança nos relatórios de interrogação como fontes históricas.
A Newsweek está dirigindo um ensaio do [repórter investigativo do New York Times], Philip Shenon, dizendo [que o relatório da Comissão do 11 de setembro não era confiável porque a maioria das informações estava baseada nas declarações de presos torturados]:
A comissão parece ter ignorado indícios óbvios ao longo de 2003 e 2004 que sua conta do argumento do 11 de setembro e da história da Al Qaeda dependia fortemente da informação obtida de detidos que haviam sido submetidos a tortura ou algo não muito distante disso.
O painel não levantou nenhum protesto público sobre os métodos de interrogatório da CIA, apesar de notícias no momento sugerirem quão brutais eram esses métodos. Na verdade, a comissão exigiu que a CIA realize novas rodadas de interrogatórios em 2004 para obter respostas a suas perguntas.
Isso tem implicações preocupantes para a credibilidade do relatório final da comissão. Nos círculos de inteligência, o testemunho obtido através da tortura é tipicamente desacreditado; A pesquisa mostra que as pessoas dirão qualquer coisa sob ameaça de intensa dor física.
E, no entanto, é uma possibilidade distinta de que a Al Qaeda suspeite que foi a fonte exclusiva de informações para longas passagens do relatório da comissão pode ter sido submetida a "# 8221; técnicas de interrogatório, ou, pelo menos, ameaçadas com eles, por causa da Comissão do 11 de setembro.
A informação dos interrogatórios da CIA sobre dois dos três KSM e Abu Zubaydah é citado em dois capítulos-chave do relatório do painel, com foco no planejamento e execução dos ataques e na história da Al Qaeda.
Notas de rodapé no relatório do painel indicam quando foram obtidas informações de detidos interrogados pela CIA. Uma análise realizada pela NBC News descobriu que mais de uma quarta das notas do relatório - 441 de cerca de 1.700 - referiram-se a detidos que foram submetidos à CIA & # 8217; s & # 8220; reforçada & # 8221; programa de interrogatório, incluindo o trio que foi educado.
Os membros da Comissão observam que pressionaram repetidamente a Casa Branca e a CIA para o acesso direto aos detidos, mas a administração recusou. Assim, a comissão enviou perguntas à CIA, cujos interrogadores as colocaram no nome do painel.
O relatório da comissão não deu nenhuma dica de que os métodos de interrogação severos foram usados ​​na coleta de informações, afirmando que o painel tinha "# controle" # 8221; sobre a forma como a CIA fez o seu trabalho; Os autores também disseram que tentaram corroborar a informação # 8220; com documentos e declarações de outros. & # 8221;
Mas como poderia a comissão corroborar informações conhecidas apenas por um punhado de pessoas em uma rede terrorista sombria, a maioria dos quais estava morto ou ainda em liberdade?
O ex-senador Bob Kerrey, da Nebraska, um democrata na comissão, disse-me que, no ano passado, temia que a investigação dependesse muito das contas de detidos da Al Qaeda que fossem coagidos fisicamente por falarem.
Kerrey disse que pode demorar uma comissão permanente do 9/11 e # 8221; para acabar com os mistérios restantes de 11 de setembro.
Abu Zubaida era bem conhecido do FBI como sendo literalmente louco. As citações do Washington Post e os funcionários do FBI, incluindo agentes que questionaram [alegado Abu Zubaida, membro da Al-Qaeda] após a sua captura ou revisaram os documentos apreendidos em sua casa # 8221; como concluindo que ele era:
[L] argely um hotelero alto e mentalmente perturbado cuja credibilidade caiu quando a CIA o submeteu a uma técnica simulada de afogamento conhecida como waterboarding e a outros interrogatórios aprimorados e # 8221; medidas.
O agente aposentado do FBI, Daniel Coleman, que liderou um exame de documentos após a captura de Abu Zubaida no início de 2002 e trabalhou no caso, disse que as táticas ásperas da CIA lançam dúvidas sobre a credibilidade de Abu Zubaida & # 8217; s em formação.
Eu não tenho confiança em qualquer coisa que ele diz, porque uma vez que você vai por essa estrada, tudo o que você diz está manchado, & # 8221; Coleman disse, referindo-se às medidas severas. & # 8220; Ele estava falando antes que eles fizessem isso com ele, mas eles não acreditavam nele. O problema é que eles não perceberam que ele não sabia muito disso. & # 8221;
& # 8220; Eles disseram, & # 8216; Você deve estar brincando comigo, & # 8217; & # 8221; disse Coleman, lembrando contas de funcionários do FBI que estavam lá. & # 8221; # 8216; Esse cara é um muçulmano. Isso não vai ganhar sua confiança. Você está tentando tirar informações dele ou simplesmente o desprezar? '& # 8221; Coleman ajudou a liderar os esforços da mesa contra Osama bin Laden por uma década, terminando em 2004.
Coleman continua dizendo:
Abu Zubaida & # 8230; era um & # 8220; guardião seguro & # 8221; com problemas mentais que alegaram saber mais sobre a Al-Qaeda e seu funcionamento interno do que ele realmente fez.
Olhando para outras provas, incluindo uma séria lesão na cabeça que Abu Zubaida havia sofrido anos antes, Coleman e outros no FBI acreditavam que ele tinha problemas mentais graves que questionavam sua credibilidade. Todos sabiam que ele estava louco, e eles sabiam que ele estava sempre no maldito telefone, # 8221; Coleman disse, referindo-se aos agentes da al-Qaeda. Você acha que eles vão dizer-lhe qualquer coisa? # 8221;
Funcionários súbitos da administração Bush advertiram severamente a Comissão do 11 de setembro contra investigar profundamente os ataques terroristas de 11 de setembro de 2001, de acordo com um documento recentemente obtido pela ACLU.
A notificação veio em uma carta datada de 6 de janeiro de 2004, dirigida pelo procurador-geral John Ashcroft, pelo secretário de Defesa Donald H. Rumsfeld e pelo diretor da CIA, George J. Tenet. A ACLU descreveu-o como um fax enviado por David Addington, então conselheiro do ex-vice-presidente Dick Cheney.
Na mensagem, os funcionários negaram o pedido da comissão bipartidária de questionar os detidos terroristas, informando aos seus dois membros seniores que, assim, iria cruzar e # 8221; a & # 8220; line & # 8221; e obstruir a capacidade da administração de proteger a nação.
& # 8220; Em resposta aos pedidos expansivos da Comissão de acesso aos segredos, o poder executivo forneceu esse acesso em plena cooperação, & # 8221; A letra é lida. & # 8220; No entanto, existe uma linha na qual a Comissão não deve cruzar & # 8212; a linha que separa o inquérito adequado da Comissão aos ataques de 11 de setembro de 2001 de interferência com a capacidade do governo de proteger a segurança nacional, incluindo a proteção dos americanos contra futuros ataques terroristas. # 8221;
& # 8220; a participação proposta pela equipe da Comissão no questionamento dos detidos atravessaria essa linha, & # 8221; A carta continuou. Como os funcionários dos Estados Unidos responsáveis ​​pelas funções de aplicação da lei, defesa e inteligência do Governo, instamos sua Comissão a não prosseguir o pedido proposto para participar do questionamento dos detidos. # 8221;
Destruição de evidências.
Os interrogadores fizeram fitas de vídeo dos interrogatórios. A Comissão do 11 de setembro solicitou todas as fitas, mas a CIA mentiu e disse que não havia nenhuma.
A CIA então destruiu as fitas.
Especificamente, o New York Times confirma que o governo jurou que havia transferido todo o material relevante sobre as declarações das pessoas interrogadas:
"A comissão solicitou formalmente material desse tipo de todas as agências relevantes, e a comissão foi assegurada que recebemos todo o material que respondeu ao nosso pedido", disse Philip D. Zelikow, que atuou como diretor executivo da Comissão de 11 de setembro & # 8230 ;.
"Nenhuma fita foi reconhecida ou entregue, nem a comissão recebeu nenhuma transcrição preparada a partir de gravações", disse ele.
Mas é a destruição das fitas & # 8212; e escondeu da Comissão do 11 de setembro o fato de que as fitas existiam & # 8212; um grande negócio? Sim, realmente. À medida que o Times continua a indicar:
Daniel Marcus, professor de direito da Universidade Americana que serviu como conselheiro geral para a comissão de 11 de setembro e participou das discussões sobre entrevistas com líderes da Al Qaeda, disse que não ouviu nada sobre que as fitas fossem destruídas.
Se as fitas foram destruídas, ele disse: "é um grande negócio, é um grande negócio", porque poderia constituir uma obstrução da justiça para impedir que as provas fossem solicitadas em investigações criminais ou de busca de fato.
De fato, as co-presidências do 11 de setembro, Thomas Keane e Lee Hamilton, escreveram:
Aqueles que conheciam essas fitas de vídeo - e não nos contaram sobre elas - obstruíram nossa investigação.
A CIA também se recusa a divulgar quaisquer transcrições das sessões de interrogatório. Como escrevi há um ano:
O que o fato de a CIA ter destruído inúmeras filmagens de interrogatórios de Guantánamo, mas tem 3.000 páginas de transcrições dessas fitas realmente significa?
Inicialmente, significa que a CIA afirma que destruiu as fitas de vídeo para proteger os interrogadores e # 8217; A identidade é falsa. Por quê? Bem, as transcrições contêm a identidade do interrogador. E a CIA está se recusando a produzir as transcrições.
Obviamente, a CIA poderia ter borrado & # 8221; o rosto do interrogador e mudou sua voz (como você viu em programas de pesquisa de pesquisa como 60 Minutes) para proteger a identidade do interrogador. E uma vez que a CIA não está liberando as transcrições, da mesma forma poderia ter se recusado a liberar os vídeos.
O fato de que a CIA, em vez disso, destruiu os vídeos mostra que ele tem algo a esconder.
Tentando criar uma ligação falsa?
Tenho repetidamente assinalado que os principais especialistas em interrogatórios dizem que a tortura não funciona.
Muitas pessoas estão começando a entender que os principais funcionários da administração Bush não só conscientemente mentiram sobre uma conexão inexistente entre Al Qaeda e Iraque, mas eles pressionaram e insistiram que os interrogadores usam métodos de tortura especiais destinados a extrair confissões falsas para tentar criar um falso ligação.
E como Paul Krugman escreveu no New York Times:
Digamos isso lentamente: o governo Bush queria usar o 11 de setembro como pretexto para invadir o Iraque, embora o Iraque não tivesse nada a ver com o 11 de setembro. Então torturou as pessoas para fazê-las confessar o vínculo inexistente.
Grande parte do relatório da Comissão do 11 de setembro foi baseado no testemunho de pessoas que foram torturadas. Pelo menos quatro das pessoas cujo interrogatório figurou no Relatório da Comissão do 11 de setembro alegaram que disseram aos interrogadores informações como forma de parar de ser # 8220 ; torturado. & # 8221; One of the Commission’s main sources of information was tortured until he agreed to sign a confession that he was NOT EVEN ALLOWED TO READ The 9/11 Commission itself doubted the accuracy of the torture confessions, and yet kept their doubts to themselves.
Remember, as discussed above, the torture techniques used by the Bush administration to try to link Iraq and 9/11 were specifically geared towards creating false confessions (they were techniques created by the communists to be used in show trials).
The above-linked NBC news report quotes a couple of legal experts to this effect:
Michael Ratner, president of the Center for Constitutional Rights, says he is “shocked” that the Commission never asked about extreme interrogation measures.
“If you’re sitting at the 9/11 Commission, with all the high-powered lawyers on the Commission and on the staff, first you ask what happened rather than guess,” said Ratner, whose center represents detainees at Guantanamo. “Most people look at the 9/11 Commission Report as a trusted historical document. If their conclusions were supported by information gained from torture, therefore their conclusions are suspect.”…
Karen Greenberg, director of the Center for Law and Security at New York University’s School of Law, put it this way: “[I]t should have relied on sources not tainted. It calls into question how we were willing to use these interrogations to construct the narrative.”
The interrogations were “used” to “construct the narrative” which the 9/11 Commission decided to use.
Remember (as explored in the book The Commission by respected journalist Philip Shenon), that the Executive Director of the 9/11 Commission was an administration insider whose area of expertise is the creation and maintenance of “public myths” thought to be true, even if not actually true. He wrote an outline of what he wanted the report to say very early in the process, controlled what the Commission did and did not analyze, then limited the scope of the Commission’s inquiry so that the overwhelming majority of questions about 9/11 remained unasked (see this article and this article).
As constitutional law expert Jonathan Turley stated:
[The 9/11 Commission] was a commission that was really made for Washington – a commission composed of political appointees of both parties that ran interference for those parties – a commission that insisted at the beginning it would not impose blame on individuals.
Other Obstructions of Justice.
[Other examples of obstructions of justice include the following:]
The chairs of both the 9/11 Commission and the Joint Inquiry of the House and Senate Intelligence Committees into 9/11 said that government “minders” obstructed the investigation into 9/11 by intimidating witnesses The 9/11 Commissioners concluded that officials from the Pentagon lied to the Commission, and considered recommending criminal charges for such false statements The tape of interviews of air traffic controllers on-duty on 9/11 was intentionally destroyed by crushing the cassette by hand, cutting the tape into little pieces, and then dropping the pieces in different trash cans around the building as shown by this NY Times article (summary version is free; full version is pay-per-view) and by this article from the Chicago Sun-Times Investigators for the Congressional Joint Inquiry discovered that an FBI informant had hosted and even rented a room to two hijackers in 2000 and that, when the Inquiry sought to interview the informant, the FBI refused outright, and then hid him in an unknown location, and that a high-level FBI official stated these blocking maneuvers were undertaken under orders from the White House. As the New York Times notes:
Senator Bob Graham, the Florida Democrat who is a former chairman of the Senate Intelligence Committee, accused the White House on Tuesday of covering up evidence . . .
The accusation stems from the Federal Bureau of Investigation’s refusal to allow investigators for a Congressional inquiry and the independent Sept. 11 commission to interview an informant, Abdussattar Shaikh, who had been the landlord in San Diego of two Sept. 11 hijackers.
In his book “Intelligence Matters,” Mr. Graham, the co-chairman of the Congressional inquiry with Representative Porter J. Goss, Republican of Florida, said an F. B.I. official wrote them in November 2002 and said “the administration would not sanction a staff interview with the source.” On Tuesday, Mr. Graham called the letter “a smoking gun” and said, “The reason for this cover-up goes right to the White House.”
We don’t need to even discuss conspiracy theories about what happened on 9/11 to be incredibly disturbed about what happened after: the government’s obstructions of justice.
Indeed, the 9/11 Commissioners themselves are disturbed:
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Stock options before 911

There was very high trading in "put options" on American Airline and United Airlines, immediately before 9/11. These were effectively gambles that their share prices would fall, which of course is what happened once the attacks took place. This shows the traders must have had advance knowledge of 9/11.
This is a complex story, but the claims don’t always match the reality.
"A single U. S.-based institutional investor with no conceivable ties to al Qaeda purchased 95 percent of the UAL puts on September 6 as part of a trading strategy that also included buying 115,000 shares of American on September 10.
Perhaps the strongest challenge to this conclusion comes from Professor Allen M Poteshman from the University of Illinois at Urbana-Champaign. He decided to investigate this further, analysing market data statistically to try and assess the trades’ significance. Professor Poteshman points out several reasons to question the foreknowledge argument:
Despite the views expressed by the popular media, leading academics, and option market professionals, there is reason to question the decisiveness of the evidence that terrorists traded in the option market ahead of the September 11 attacks. One event that casts doubt on the evidence is the crash of an American Airlines plane in New York City on November 12. According to the OCC Web site, three trading days before, on November 7, the put-call ratio for options on AMR stock was 7.74. On the basis of the statements made about the links between option market activity and terrorism shortly after September 11, it would have been tempting to infer from this put-call ratio that terrorism probably was the cause of the November 12 crash. Subsequently, however, terrorism was all but ruled out. While it might be the case that an abnormally large AMR put-call ratio was observed by chance on November 7, this event certainly raises the question of whether put-call ratios as large as 7.74 are, in fact, unusual. Beyond the November 12 plane crash, an article published in Barron’s on October 8 (Arvedlund 2001) offers several additional grounds for being skeptical about the claims that it is likely that terrorists or their associates traded AMR and UAL options ahead of the September 11 attacks. For starters, the article notes that the heaviest trading in the AMR options did not occur in the cheapest, shortest-dated puts, which would have provided the largest profits to someone who knew of the coming attacks. Furthermore, an analyst had issued a “sell” recommendation on AMR during the previous week, which may have led investors to buy AMR puts. Similarly, the stock price of UAL had recently declined enough to concern technical traders who may have increased their put buying, and UAL options are heavily traded by institutions hedging their stock positions. Finally, traders making markets in the options did not raise the ask price at the time the orders arrived as they would have if they believed that the orders were based on adverse nonpublic information: the market makers did not appear to find the trading to be out of the ordinary at the time that it occurred.
However, he then devises a statistical model, which he suggests is consistent with foreknowledge after all:
Options traders, corporate managers, security analysts, exchange officials, regulators, prosecutors, policy makers, and—at times—the public at large have an interest in knowing whether unusual option trading has occurred around certain events. A prime example of such an event is the September 11 terrorist attacks, and there was indeed a great deal of speculation about whether option market activity indicated that the terrorists or their associates had traded in the days leading up to September 11 on advance knowledge of the impending attacks. This speculation, however, took place in the absence of an understanding of the relevant characteristics of option market trading.
One issue that troubles us about this is the lack of analysis of the string of bad news delivered by American Airlines on September 7th, the trading day before September 10th, when the most significant trading occurred. Professor Poteshman told us via email:
My study does include quantile regressions that account for the market conditions on particular stocks. Hence, there is at least a first order correction for the negative news that was coming out on Sept. 7 on AMR.
But can you really treat the news so simply? Professor Paul Zarembka supports the claims, saying:
Poteshman finds . these purchases [of options on American Airline stock] . had only 1 percent probability of occurring simply randomly.
But we’re not saying they were random, rather that they may have been a rational response to significant bad news delivered the day before. Poteshman is essentially saying (with regard to AMR) is that people bought too many puts for that to be explained by the 9/7 news, therefore another explanation is required, but how can you say that without analysing the news itself? After all, if that news had been “we’ll probably be bankrupt in six months” then the put ratios would probably have been even more significant, and Poteshman’s model given even more confirmation of “unusual option market activity”, but would that have made the idea of foreknowledge more likely? We don’t think so. Obviously the AMR news was less significant, but we would still say that you cannot accurately judge the significance of these trades until you take it into consideration.
A single U. S.-based institutional investor with no conceivable ties to al Qaeda purchased 95 percent of the UAL puts on September 6 as part of a trading strategy that also included buying 115,000 shares of American on September 10. Similarly, much of the seemingly suspicious trading in American on September 10 was traced to a specific U. S.-based options trading newsletter, faxed to its subscribers on Sunday, September 9, which recommended these trades.
The September 6th UAL puts would automatically appear significant, then, even though only one investor was reportedly behind them. But does that really mean you can mathematically indicate it’s likely that investor had foreknowledge of 9/11, without considering the other market conditions and information available at the time?

Insider Trading.
Pre-9/11 Put Options on Companies Hurt by Attack Indicates Foreknowledge.
Financial transactions in the days before the attack suggest that certain individuals used foreknowledge of the attack to reap huge profits. 1 The evidence of insider trading includes:
Huge surges in purchases of put options on stocks of the two airlines used in the attack -- United Airlines and American Airlines Surges in purchases of put options on stocks of reinsurance companies expected to pay out billions to cover losses from the attack -- Munich Re and the AXA Group Surges in purchases of put options on stocks of financial services companies hurt by the attack -- Merrill Lynch & Co., and Morgan Stanley and Bank of America Huge surge in purchases of call options of stock of a weapons manufacturer expected to gain from the attack -- Raytheon Huge surges in purchases of 5-Year US Treasury Notes.
In each case, the anomalous purchases translated into large profits as soon as the stock market opened a week after the attack: put options were used on stocks that would be hurt by the attack, and call options were used on stocks that would benefit.
Put and call options are contracts that allow their holders to sell and buy assets, respectively, at specified prices by a certain date. Put options allow their holders to profit from declines in stock values because they allow stocks to be bought at market price and sold for the higher option price. The ratio of the volume of put option contracts to call option contracts is called the put/call ratio. The ratio is usually less than one, with a value of around 0.8 considered normal. 2.
American Airlines and United Airlines, and several insurance companies and banks posted huge loses in stock values when the markets opened on September 17. Put options -- financial instruments which allow investors to profit from the decline in value of stocks -- were purchased on the stocks of these companies in great volume in the week before the attack.
United Airlines and American Airlines.
Two of the corporations most damaged by the attack were American Airlines (AMR), the operator of Flight 11 and Flight 77, and United Airlines (UAL), the operator of Flight 175 and Flight 93. According to CBS News , in the week before the attack, the put/call ratio for American Airlines was four. 3 The put/call ratio for United Airlines was 25 times above normal on September 6. 4.
The spikes in put options occurred on days that were uneventful for the airlines and their stock prices.
The Bloomberg News reported that put options on the airlines surged to the phenomenal high of 285 times their average.
When the market reopened after the attack, United Airlines stock fell 42 percent from $30.82 to $17.50 per share, and American Airlines stock fell 39 percent, from $29.70 to $18.00 per share. 7.
Reinsurance Companies.
Several companies in the reinsurance business were expected to suffer huge losses from the attack: Munich Re of Germany and Swiss Re of Switzerland -- the world's two biggest reinsurers, and the AXA Group of France. In September, 2001, the San Francisco Chronicle estimated liabilities of $1.5 billion for Munich Re and $0.55 bilion for the AXA Group and telegraph. co. uk estimated liabilities of Ј1.2 billion for Munich Re and Ј0.83 billion for Swiss Re. 8 9.
Trading in shares of Munich Re was almost double its normal level on September 6, and 7, and trading in shares of Swiss Re was more than double its normal level on September 7. 10.
Financial Services Companies.
Merrill Lynch and Morgan Stanley Morgan Stanley Dean Witter & Co. and Merrill Lynch & Co. were both headquartered in lower Manhattan at the time of the attack. Morgan Stanley occupied 22 floors of the North Tower and Merrill Lynch had headquarters near the Twin Towers. Morgan Stanley, which saw an average of 27 put options on its stock bought per day before September 6, saw 2,157 put options bought in the three trading days before the attack. Merrill Lynch, which saw an average of 252 put options on its stock bought per day before September 5, saw 12,215 put options bought in the four trading days before the attack. Morgan Stanley's stock dropped 13% and Merrill Lynch's stock dropped 11.5% when the market reopened. 11.
Bank of America showed a fivefold increase in put option trading on the Thursday and Friday before the attack.
While most companies would see their stock valuations decline in the wake of the attack, those in the business of supplying the military would see dramatic increases, reflecting the new business they were poised to receive.
Raytheon, maker of Patriot and Tomahawk missiles, saw its stock soar immediately after the attack. Purchases of call options on Raytheon stock increased sixfold on the day before the attack.
Raytheon has been fined millions of dollars inflating the costs of equipment it sells the US military. Raytheon has a secretive subsidiary, E-Systems, whose clients have included the CIA and NSA. 14.
US Treasury Notes.
Five-year US Treasury notes were purchased in abnormally high volumes before the attack, and their buyers were rewarded with sharp increases in their value following the attack.
The SEC's Investigation.
Shortly after the attack the SEC circulated a list of stocks to securities firms around the world seeking information. 16 A widely circulated article states that the stocks flagged by the SEC included those of the following corporations: American Airlines, United Airlines, Continental Airlines, Northwest Airlines, Southwest Airlines, US Airways airlines, Martin, Boeing, Lockheed Martin Corp., AIG, American Express Corp, American International Group, AMR Corporation, AXA SA, Bank of America Corp, Bank of New York Corp, Bank One Corp, Cigna Group, CNA Financial, Carnival Corp, Chubb Group, John Hancock Financial Services, Hercules Inc., L-3 Communications Holdings, Inc., LTV Corporation, Marsh & McLennan Cos. Inc., MetLife, Progressive Corp., General Motors, Raytheon, W. R. Grace, Royal Caribbean Cruises, Ltd., Lone Star Technologies, American Express, the Citigroup Inc., Royal & Sun Alliance, Lehman Brothers Holdings, Inc., Vornado Reality Trust, Morgan Stanley, Dean Witter & Co., XL Capital Ltd., and Bear Stearns.
An October 19 article in the San Francisco Chronicle reported that the SEC, after a period of silence, had undertaken the unprecedented action of deputizing hundreds of private officials in its investigation:
In a two-page statement issued to "all securities-related entities" nationwide, the SEC asked companies to designate senior personnel who appreciate "the sensitive nature" of the case and can be relied upon to "exercise appropriate discretion" as "point" people linking government investigators and the industry. 17.
Michael Ruppert, a former LAPD officer, explains the consequences of this action:
Interpreting and Reinterpreting the Data.
An analysis of the press reports on the subject of apparent insider trading related to the attack shows a trend, with early reports highlighting the anomalies, and later reports excusing them. In his book Crossing the Rubicon Michael C. Ruppert illustrates this point by first excerpting a number of reports published shortly after the attack:
A jump in UAL (United Airlines) put options 90 times (not 90 percent) above normal between September 6 and September 10, and 285 times higher than average on the Thursday before the attack.
-- CBS News, September 26 A jump in American Airlines put options 60 times (not 60 percent) above normal on the day before the attacks.
-- CBS News, September 26 No similar trading occurred on any other airlines.
-- Bloomberg Business Report, the Institute for Counterterrorism (ICT), Herzliyya, Israel [citing data from the CBOE] 3 Morgan Stanley saw, between September 7 and September 10, an increase of 27 times (not 27 percent) in the purchase of put options on its shares. 4.
3. "Mechanics of Possible Bin Laden Insider Trading Scam," Herzlyya International Policy Institute for Counter Terrorism (ICT), September 22, 2001. Michael C. Ruppert, "The Case for Bush Administration Advance Knowledge of 9-11 Attacks," From the Wilderness April 22, 2002. Posted at Centre for Research and Globalization <globalresearch. ca/articles/RUP203A. html>.
4. ICT, op. cit, citing data from the Chicago Board of Options Exchange (CBOE). [. ] "Terrorists trained at CBPE." Chicago Sun-Times , September 20, 2001, <suntimes/terror/stories/cst-nws-trade20.html>. "Probe of options trading link to attacks confirmed," [. ] Chicago Sun-Times , September 21, 2001, <suntimes/terror/stories/cst-fin-trade21.html>.
Ruppert then illustrates an apparent attempt to bury the story by explaining it away as nothing unusual. A September 30 New York Times article claims that "benign explanations are turning up" in the SEC's investigation. 20 The article blames the activity in put options, which it doesn't quantify, on "market pessimism," but fails to explain why the price of the stocks in the airlines doesn't reflect the same market pessimism.
The fact that $2.5 million of the put options remained unclaimed is not explained at all by market pessimism, and is evidence that the put option purchasers were part of a criminal conspiracy. 21.